Dragon Capital Việt Nam vừa bước vào một giai đoạn đặc biệt: mở sổ sách cho công chúng sau khi trở thành doanh nghiệp đại chúng. Khi những trang số liệu được lật ra, người ta thấy một câu chuyện không hoàn toàn trơn tru như kích thước tài sản 128.000 tỷ đồng mà công ty đang quản lý.
Năm 2024, DCVFM thu về hơn 1.061 tỷ đồng. Con số không nhỏ, nhưng tốc độ tăng chỉ nhích 4% — chậm hơn nhiều so với quy mô tài sản tăng mạnh trong những năm gần đây. Hai động cơ doanh thu truyền thống vẫn đóng vai chính: tư vấn đầu tư mang về 756 tỷ đồng, còn quản lý tài sản bổ sung thêm 305 tỷ đồng. Thậm chí doanh thu tài chính tăng gấp ba, vượt 100 tỷ đồng.
Nhưng mặt còn lại của bức tranh lại tối hơn. Chi phí quản lý doanh nghiệp phình to 26%, chạm mức hơn 863 tỷ đồng. Chi phí tài chính tăng gấp đôi. Những khoản chi này vét bớt phần tăng trưởng mong manh, kéo lợi nhuận sau thuế xuống còn hơn 235 tỷ đồng — thấp hơn gần 1/5 so với năm trước.
Sự chùng xuống này không chỉ đến từ con số. Nó phản chiếu một thực tế mà ngành quản lý quỹ trên toàn cầu đã đối diện nhiều năm: tài sản có thể lớn lên nhanh chóng, nhưng lợi nhuận lại bị bào mòn bởi chi phí nhân sự, công nghệ, tuân thủ, và đặc biệt là áp lực cạnh tranh phí quản lý.
Nửa đầu năm 2025 tiếp tục phác họa đường cong đi xuống. Doanh thu sáu tháng còn 480 tỷ đồng, thấp hơn 12% so với cùng kỳ. Mảng tư vấn - vốn là động cơ chính - giảm đến 17%. Doanh thu tài chính rơi tự do 90%, chỉ còn hơn 9 tỷ đồng như một tiếng vọng mờ nhạt.
Trong khi nguồn thu nhỏ lại, chi phí lại tiếp tục nở ra. Chi phí tài chính không còn “âm” như năm trước mà bật lên hơn 2 tỷ đồng. Chi phí quản lý dù giảm nhẹ vẫn ở mức hơn 417 tỷ đồng — quá lớn so với doanh thu nửa đầu năm.
Kết quả là lợi nhuận sau thuế chỉ còn khoảng 55 tỷ đồng, tức giảm 60%. Với tiến độ này, mục tiêu cả năm gần như trở thành bài toán khó.
Một gã khổng lồ lặng tiếng trong ngành quỹ
DCVFM là tổ chức đặt viên gạch đầu tiên cho ngành quản lý quỹ đại chúng Việt Nam. Từ năm 2003, công ty đóng vai trò dẫn dắt việc tạo lập những quỹ đầu tiên — quỹ mở, quỹ đóng, rồi đến ETF. Thị trường phình nở theo từng lớp sản phẩm mới, và Dragon Capital trở thành điểm neo của ngành.
Tính đến tháng 5/2025, tổng tài sản DCVFM quản lý đạt mức mà nhiều quỹ khu vực cũng khó chạm tới: 128.000 tỷ đồng, tương đương gần 5 tỷ USD. Con số này không chỉ nói về quy mô, mà còn nói về niềm tin của nhà đầu tư – từ cá nhân đến tổ chức quốc tế – dành cho các chiến lược của Dragon Capital.
Theo dữ liệu của Ủy ban Chứng khoán, công ty đang nắm 59% tổng NAV của toàn bộ hệ thống quỹ đại chúng Việt Nam. Đây là tỷ lệ không chỉ cao, mà mang tính định hình cả thị trường.
Cơ cấu cổ đông của DCVFM cũng phản ánh sự chi phối rõ rệt từ khối ngoại. Gần 92,8% vốn thuộc về các tổ chức nước ngoài, trong đó phần lớn nằm trong tay hệ sinh thái Dragon Capital. Khối cổ đông cá nhân trong nước chỉ chiếm phần rất nhỏ.
Cuối tháng 11 vừa qua, việc hoàn tất thủ tục trở thành doanh nghiệp đại chúng mở ra một chương mới cho DCVFM. Sự minh bạch bắt buộc này giống như một cánh cửa mới: công ty bước ra ánh sáng nhiều hơn, và thị trường có cơ hội theo dõi sát hành trình của một nhà quản lý quỹ lớn nhất Việt Nam.
